铜价自3月下旬自反弹高点大幅回撤之后，4月中旬开始又开始新一轮反弹，但是反弹的力度和持续时间远不及其他商品。这主要是铜供需基本面并不倾向于价格上涨。从宏观层面来看，1-3月份以信贷和社融数据为代表的货币宽松政策力度超预期，中央从供给侧改革转向需求端刺激意图明显，从而以基建和地产为代表的投资大幅回暖，带动下游部分产品去库存，间接刺激了铜的部分消费，但是从整个商品逻辑来看，商品反弹的主驱动力来源于流动性宽松和通胀预期升温下的投机需求。

短期来看，由于流动性宽松的格局不会很快逆转，而包括农产品，尤其是猪肉价格的上涨还是持续，潜在的滞胀风险正在聚集。回顾历史，滞胀环境下，工业金属既没有大幅上涨，也难以大幅下跌。当前美联储加息预期持续降温，中国经济短周期企稳，铜价相对抗跌。

一、流动性泛滥放大投机需求

从信贷数据来看，人民银行统计，2016年3月末，金融机构人民币各项贷款余额98.56万亿元，同比增长14.7%，增速比上年末高0.4个百分点；一季度增加4.61万亿元，同比多增9301亿元。

3月老口径新增人民币贷款1.32万亿，显着超出了3月中旬市场对此数 ...

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