报告名称：新纶科技(002341)2016年一季报点评：偏光片功能膜新品种将进军OLED市场
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-22
研究机构：中金公司
研究员：方巍
股票名称：新纶科技
股票代码：002341
页数：6
简介：1Q2016 业绩符合预期
公司2016 年1 季度实现营业收入2.78 亿元，YoY+13.53%，归属净利润2050 万元，YOY+111.58%，合EPS0.05 元。
净化工程事业群4Q15承接的医药行业订单在1Q16 陆续施工并确认收入；功能材料事业群常州一期项目4Q15 投产，逐步释放产能及业绩，1Q16 单季度已实现盈亏平衡。
发展趋势
传统业务顺利转型。净化工程传统业务已完成向医药、食品行业的转型，1Q16 先后承接劲牌生物医药有限公司、山东省食品药品检验研究院等项目。
偏光片功能膜市场前景广阔，OLED 用新品种已有技术储备。（1）目前合作方日本东山技术团队正在对常州新纶现有的部分涂布设备进行改造，预计年中完成，3Q 起可开始小批量生产部分TAC功能膜进行验证，确保证实投产后的放量。（2）TAC 功能膜建设项目已启动，2Q17 起陆续投产，公司预计项目达产后年均营业收入16.86 亿元、年均净利润2.50 亿元。（3）除目前主流的TFT-LCD主流显示技术用偏光片TAC 膜产品外，公司还在COP、SRF、亚克力膜及PVA 涂布的研发与制造方面与日本东山公司有技术合作。目前三星、住友化学及日东电工等公司AMOLED 偏光片均采用COP 膜来代替内层的TAC膜，未来公司的新产品可满足以OLED为代表的新一代显示技术的升级换代需要。
未来3 年公司业绩将保持高增长。公司预计1H16 净利润同比增长80~130%。常州基地一期项目预计16 年达产率60%，17 年有望满产；铝塑膜项目根据向动力电池的渗透情况，未来有可能超市场预期；PBO 纤维项目切入军工材料领域，将成为国内第一条工业化生产线。
盈利预测
因收购事项及常州新工厂投产放量尚需时日，我们暂不考虑，维持公司16/17 年EPS 预测分别为0.27 元/0.38 元。
估值与建议
目前股价分别对应16/17 年59 倍/41 倍P/E。维持目标价20 元。维持“推荐”评级。
风险
收购及项目建设进度、下游客户开拓不及预期。

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