报告名称：海宁皮城(002344)2015年年报点评：主业承压 期待大健康新兴产业转型落地
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-21
研究机构：国泰君安
研究员：林浩然,陈彦辛,訾猛
股票名称：海宁皮城
股票代码：002344
页数：3
简介：投资建议：2015年皮革行业整体不景气，公司市场租赁业务承压；公司定位皮革产业整合者，通过供应链金融、设计师集成店等手段沿产业链深挖价值；同时拟合资开办康复医院，积极向大健康等新兴产业转型。考虑公司租金提租受限、地产结算减少，下调2016-2017年EPS至：0.68（-0.53）/0.74（-0.64）元，预计2018年EPS：0.82元；参考物业经营行业平均估值，考虑公司转型新兴产业，给予一定溢价2016PE30X，下调目标价至20.4元，维持“增持”评级。
承租权费下降致租赁收入下滑，商铺销售回转致四季度亏损。公司2015年实现营业收入18.37亿元，同比下滑24.33%；归母净利润5.49亿元，同比下降41.39%；EPS：0.49元，已有预告，符合市场预期。公司由于前期销售商铺不满足确认条件，对上半年商铺销售进行回转，影响约2亿元，致四季度亏损1.14亿元，待满足交付条件后，有望在2016年再度确认。受皮革行业不景气影响，公司2016年商铺租金仍面对较大压力，新增经营面积有望对冲单价下降对营收影响。
创新业务齐头并进，积极扩展大健康等新兴产业。公司在扩大皮城市场影响力同时，通过供应链金融、设计师集成店等业务创新深挖皮革产业链价值，2015年皮城金融交易额12.62亿元，风控良好。同时，公司积极扩展第二主业，向医疗康复等大健康等新兴产业转型，公司投资海宁康复医院拟于2016年3季度开业，成熟后有望连锁推广。
风险提示：经济持续低迷；商铺租金下滑；外延扩张招商风险。

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