报告名称：金螳螂(002081)2015年年报及2016年一季报点评：现金流情况好于预期 继续看好互联网家装业务
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-23
研究机构：中投证券
研究员：李凡,焦俊
股票名称：金螳螂
股票代码：002081
页数：4
简介：事件：公司发布2015年年报2016年一季报。2015年公司营收186.54亿元，同比下滑9.83%：归母净利15.44亿，同比下滑14.21%：经营性现金流净回笼8191.49万，同比增长12 3.67%。 2016年一季度营收41.83亿元，同比增增长3.11%，归母净利4.64亿元同比增长6.25%经营性现金流净流出4.7亿，相比去年少流出5.3亿。
点评：
在行业景气程度下行的情况下公司营收与净利呈现小幅下滑，业绩在大装饰类上市公司中是最好的，体现了公司极强的管理能力，维持强烈推荐评级。看好公司在景气程度下行时逆势微幅扩张的能力。现在装饰行业正处在最激烈的博弈状态，业内小公司拿单冲动更强，小订单的毛利率压缩幅度明显大于大订单，未来行业内公司规模会整体上升。我们预计中小装饰装修企业大规模转型推出的高峰会出现在年中发生，明年会出现毛利率回升的现象。
现金流情况好于预期，公司加强了对回款的把控力度，现金流情况转暖。一季度是传统的对外押款高峰期，公司在营收微增的情况下，现金流相比去年少流出5.3亿。我们认为金螳螂已经逐渐适应了行业的寒冬并且存在逆势扩张的可能性。
新兴互联网家装业务“金螳螂家”布局逐步提速，年内将在二三线城市继续布局50家直营店。互联网家装核心投资逻辑：互联网家装模式的核心在于产业链缩短带来的“建材集采+品牌溢价”。但是没有质量的量都是“纸老虎”，品质是互联网家装的长青之基。最难突破的瓶颈在与后端建材的产品化智能制造（工业4.0），金螳螂拥有先发以及品牌优势，享受卡位溢价。
风险提示：上游房地产行业继续下行，家装业务营收不达预期的风

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