报告名称：巨化股份(600160)2015年年报及2016年一季报点：产品价格下降拖累业绩 电子化学材料是未来看点
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-25
研究机构：中金公司
研究员：张翼翔,高峥
股票名称：巨化股份
股票代码：600160
页数：6
简介：业绩低于预期
公司2015 年收入95.2 亿元，YoY-2.5%，归属净利1.62 亿元，YoY-0.45%，合每股收益0.09 元，低于我们预期。其中第四季度25.96 亿元，环比增加3.8%，归属净利286 万元，环比下降57%。2016 年Q1 公司收入23.8 亿元，YoY+13.4%，归属净利-3,441万元，YoY-2,105%。
盈利下降主要是受氟化工产业低迷影响产品价格下降，报告期内受产品价格下降减利6.64 亿元，同时控制产品渠道采取送到价结算，运输费用同比增加7,732 万元。
发展趋势
氟化工产能过剩，行业复苏仍待观察。国内氟化工基础产能重复建设导致近年同质化竞争突出行业景气度下行，截至2015 年底氢氟酸产增加值240 万吨，开工率维持45%左右低位，部分企业处于半停工或停工状态，产品价格底部渐渐趋稳。
电子化学材料是未来战略性产业，公司非公开发行推进全面布局。随着国内信息化产业链加速发展，电子材料包括集成电路、平板显示制造等信息产业的重要支撑材料本土化是大势所趋，公司拟通过非公开发行投入电子特气一二期项目，推进1.9 万吨电子湿化学品等项目与已有的电子材料形成产业协同，整合产业链客户资源。
盈利预测
氟化工行业景气度下滑，下调公司2016 年盈利预测至0.09 元，下调幅度28%，给予2017 年盈利预测0.12 元。目前股价对应16/17 年P/E 分别为132/97x。
估值与建议
维持公司中性评级，维持目标价13.5 元不变。目标价对应17 年P/E 为113 倍。
风险
氟化工行业需求复苏不及预期。

下载地址：巨化股份(600160)2015年年报及2016年一季报点：产品价格下降拖累业绩 电子化学材料是未来看点