中信证券 肖斐斐 向启

　　收入增长稳定，利润表现略超预期。公司Q1 实现归属净利润466.2 亿、同比增1.7%（环比+18.62%）。（1）收入端总体表现稳定实现1228.2 亿（同比+1.14%，环比+4.48%），其中手续费及佣金净收入257.3 亿（同比+5.63%，环比+22.94%），成为驱动Q1 收入增长的最主要原因，而利息净收入则同比下降1.81%至795.4 亿（环比-3.44%）；（2）费用端环比2015Q4改善明显，成本收入比降8.93pcts 至24.61%（同比+0.65pcts）；（3）资产减值损失同比增长15.74%达到159.5 亿，信用成本依旧保持较高水平。

　　净息差继续下行，导致利息净收入负增长。公司资产规模保持扩张，贷款总额实现了自去年二季度以来的最高环比增速（环比+3.71%），预计与一季度项目类和按揭类贷款投放有关；而投资总额则与之相反，一改去年快速增长势头，仅与 ...

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