西南证券

　　[摘要]

　　业绩总结：2015年公司实现营收158.3亿元，同比增长28.3%，实现净利润29.5亿元，同比增长24.4%。其中Q4出现增速下滑，收入同增7.4%，低于预期，主因是15年底暖冬气候导致羽绒服等销量低于预期。每10股派发现金红利3.3元（含税）。同时公司发布16年一季报，16Q1实现营收51.3亿元，同比增11.9%，实现净利润9.6亿元，同增10.3%，略低于预期，主因是圣凯诺收入同比下滑了37.5%，拖累业绩。

　　增速有所回落，但发展呈良性：分品牌看，2015年主品牌海澜之家(600398)维持了27.2%的增长，虽环比下降，但仍高于行业平均，同店增速近13%。增速环比下滑的原因在于1）15年海澜之家(600398)门店增长仅165家（合计达3517家），门店面积仅增长11.2%，较往年门店拓展进度有所放缓。2）受暖冬影响，支撑销量的冬装品类在第四季度出现一定 ...

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