报告名称：中天科技(600522)2016年一季报点评：Q1超预期 光缆、导线高景气度延续
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-29
研究机构：华泰证券
研究员：康志毅
股票名称：中天科技
股票代码：600522
页数：3
简介：光缆、导线高景气度延续，大力投向新能源产业
中天科技一季度营业收入、净利润分别增长40%、85%，超市场预期。公司毛利率提升0.4pct，净利率上升1.25pct。公司形成通信、电力、新能源三大布局。定增夯实主业，大力投向新能源产业，新能源汽车动力电池将成为公司未来业绩重要增长点。
一季报业绩同比增长85%，超市场预期
公司2016 年一季度实现营业收入43.1 亿元，YoY 40%；实现净利润3.2 亿元，YoY 85%；实现EPS 0.3 元，业绩增长主要受光缆、导线、金属贸易推动。综合毛利率与去年同期相比提升1.21pct，达到17.28%，净利率同比提升1.83pct，达到7.37%，盈利能力持续提升受益于：（1）4G 投入、宽带建设拉动，光纤光缆业务量价齐升，同时公司通过技改扩充预制棒、光纤产能，有力控制成本；（2）增加特种电缆在特高压采购中比例，中高压交联电缆成为拉动增长主要产品。
2016 年海缆迎新机遇
军方南海观测网2016 年有望落地，启动后将产生持续采购需求。公司目前已具备完整军方供货资质，多项产品已被军方列装；接驳盒产品被应用于由教育部牵头大科学网项目。2015 年公司海缆收入受到盈利确认滞后、产能约束影响，导致海缆增长放缓。目前，海缆产线积极扩产，并向接驳盒等海工器件和海缆施工领域延伸。未来公司将形成海底线缆、海工器件、工程服务一体化产业链，打造成为面向亚洲的海缆制造基地和海缆整体解决方案提供商。
非公开发行募资45 亿，大力投向新能源产业
2016 年4 月，公司公布新一轮增发预案，拟定增45 亿元，发行底价16.39 元，主要投向：（1）新能源汽车动力电池；（2）能源互联网用海底光电缆；（3）海底观测网用连接设备;（4）特种光纤系列；（5）石墨烯复合材料制品。其中新能源汽车动力电池项目拟投资20 亿元，项目完成后将形成年产12 亿Ah 锂电池产能，预计新增年销售收入52.5 亿元，新增净利润6.7 亿元，该项业务将成为公司重要利润来源，从而真正实现公司通信、电力、新能源三足鼎立业务形势。
估值水平低，维持“增持”评级
公司光通信、导线业务处于高景气度时期，海缆业务2016 开始发力，定增大力投向新能源汽车动力电池持续创造业务增长点。不考虑增发摊薄，预计公司2016-2018年每股收益分别为1.17 元、1.53 元、1.85 元，对应16-18 年PE 分别为19、14、12倍。我们认为公司业绩将稳健持续增长，目前股价估值水平偏低，维持“增持”评级。
风险提示: 光纤、预制棒扩产慢于预期；南海观测网建设进度落后；新能源汽车电池项目建设进程缓慢。

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