报告名称：中信银行(601998)2016年一季报点评：规模快增带动营收增速回暖 息差环比收窄
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-28
研究机构：平安证券
研究员：励雅敏,黄耀锋,袁喆奇
股票名称：中信银行
股票代码：601998,00998
页数：3
简介：业绩符合预期，规模快增带动营收增速回暖，息差环比收窄
中信2016 年1 季度净利润增速2.5%，符合我们预期（2.8%），营收同比增23%，较去年同期10.7%的增速明显提升，主要来自于利息收入的贡献（16 年1 季度同比增速14.6%vs15 年同期8.7%），而这得益于去年4 季度和今年1 季度规模增速的加快（15 年4 季度生息资产环比增19%，1 季度环比增6%）。因此从同比增速来看，16 年1 季度较15 年同期增长达到23%，其中贷款和债券投资的增速均保持快速，同比分别增长19%和42%。
公司手续费收入增速同比增35%，依然保持较快增长，成本端控制力度持续加大（同比增长8%明显慢于收入增速），带动成本收入比下行近3%至25%。1 季度公司净息差较15 年收窄18bps 至2.13%，主要是受1 季度按揭贷款重定价影响，随着2 季度往后受贷款重定价的影响减小，息差表现将有所改善。
不良生成率高位略下降，拨备计提力度继续加大
公司不良率环比下降3 个bp，同比上升5 个bp 至1.40%。我们测算公司加回核销单季不良生成率环比小幅环比下降23bps 至1.99%，资产质量的压力仍在。中信拨备计提力度持续提升，单季年化信用成本为2.01%，高于单季不良生成率（1.99%），公司拨贷比环比下降8bps 至2.32%，拨备覆盖率环比下降2%至166%，未来拨备计提仍有压力。
关注百信银行落地，维持"推荐"评级
中信银行1 季度营收增长表现良好，但资产质量压力下预计未来拨备仍有较大压力。中信在互联网金融领域的探索步伐较快，百信银行的落地进程更是值得关注，双方在外部客户及数据资源空间上的合作空间巨大，我们维持中信银行盈利预测， 16 年/17 年增速分为1.1%/2.7%， 目前股价对应16 年PB0.82x/PE6.90x，维持公司"推荐"评级。
风险提示：百信银行落地进程不达预期，资产质量恶化加速。

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