报告名称：美菱电器(000521)2016年一季报点评：变频、智能双驱动 市场份额稳步提升
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-28
研究机构：华泰证券
研究员：张立聪
股票名称：皖美菱Ｂ,美菱电器
股票代码：200521,000521
页数：3
简介：内外销增速引领行业，坚定推进产品结构变频、智能化
美菱电器2016Q1业绩小幅下滑0.5%，但营运能力提升明显。公司冰箱产品内外销增速均显着高于行业平均水平，市场占有率同比分别提升1.1pct、1.9pct。公司坚定推进以智能化、变频化为代表的产品结构升级，盈利能力具备提升空间。
2016Q1业绩小幅下滑，营运能力明显提升
公司2016年一季度实现营业收入29.3亿元，YoY6.3%；实现净利润5371万元，YoY-0.5%；实现EPS0.07元/股。公司2016Q1实现净利率1.8%，较2015年同期小幅下降0.1pct。报告期末公司拥有货币资金30亿元，同比增加40.8%，资金储备充足。公司营运能力明显提升：2016Q1存货周转率同比提升0.3至1.5，净营业周期同比减少7天至33天。
冰箱内外销增速均显着高于行业平均水平，市场份额稳步提升
公司冰箱产品的国内外销量增速均明显优于行业平均水平。根据产业在线统计数据，年1-2月，我国冰箱行业整体内销量为660万台，同比增长1.1%；外销量为万台，同比下降8.0%。同一时期内，公司冰箱产品的内外销增速分别为25.9%和17.2%，实现逆势增长。此外，公司冰箱产品的市场地位也进一步得到巩固和提升。根据产业在线统计数据，2016年1-2月，公司冰箱产品在内外销市场中的占有率分别为5.5%和8.8%，较2015年同期分别提升1.1pct和1.9pct，均排名行业第4。
"智能化+变频化"顺应行业消费升级大趋势
年我国冰箱行业的产品结构升级趋势仍在继续。根据中怡康统计数据，2016Q1我国多门及对开门冰箱零售量的市场占有率为32.2%，同比增加7.7pct；变频冰箱零售量的市场占有率为24.3%。同比增加4.7pct；250L以上容积冰箱的市场占有率为，同比增加13.1pct。顺应行业消费升级的趋势，公司自2015年3月起宣布全面淘汰定频冰箱，目前350L容积以上的冰箱产品已全部实现变频替代；进一步研发ChiQ二代智能冰箱产品，将在在增强云图像识别率的基础上，实现与周围超市的食品信息互联。此外，公司的"智慧生活"非公开发行募投项目已于2015年底开始实施，将以智能生鲜自提柜为切入点开展O2O社区生鲜电商业务。
智能冰箱先行者，坚定推进产品结构升级，维持"增持"评级
美菱电器以智能化、变频化为代表的产品力提升将改善盈利能力，O2O社区生鲜电商项目将带动"硬件+服务"的商业模式转型升级。预计2016-2018年EPS分别为15/0.17/0.20元/股。考虑到公司智能家电卡位优势，给予2016年目标市值区间52-57亿元，对应合理价格区间6.81-7.46元，维持"增持"评级。
风险提示：宏观经济下行，市场竞争加剧，"智慧生活"募投项目实施受阻。

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