报告名称：醋化股份(603968)竞争对手停产 甲酯价格继续上涨
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-26
研究机构：华创证券
研究员：曹令
股票名称：醋化股份
股票代码：603968
简介：主要观点
1.江苏天成生化全面停产整治，甲酯价格继续提价至12000元/吨
江苏天成拥有3.9万吨双乙烯酮产能(行业占比约22%)，1.8万吨山梨酸、山梨酸钾（行业占比约5%）。随着江苏天成产能停产，供给将会收紧，预计产品价格会上涨。目前双乙烯酮主要下游品种乙酰乙酸甲酯价格由7000元/吨提价至12000元/吨。醋化股份目前含有甲酯（乙酯）2万吨，11月份"年产20,000吨高纯乙酰乙酸甲酯联产5,000吨双乙烯酮项目"将投产。涨价后盈利能力提升明显，预计甲酯价格每上涨1000元/吨，EPS分别增加0.07元。
2.山梨酸钾价格上涨，公司盈利能力增强
山梨酸钾处在涨价通道上，目前公司山梨酸钾产品涨价2000元/吨，而且预计价格还会继续向上。山梨酸钾价格上涨的原因为：1）春季原料醋酸涨价；2）目前为消费旺季，需求较冬季高。山梨酸钾行业集中度较高，且山梨酸钾占下游食品成本比重小，提价相对易于接受。公司目前山梨酸钾订单饱和，基本即产即销。公司目前山梨酸钾产能2.7万吨，在不考虑新增产能的情况下，预计山梨酸钾价格每上涨1000元/吨，EPS增加0.10元。1.1万吨新产能6月投产（EPS弹性增至0.14元），16年预计新增销售2000-3000吨。
3.IPO募投产能年内将陆续投放
公司IPO募投项目11000吨山梨酸钾今年6月会逐步投放，预计到年底产能完全投放。甲酯和双乙烯酮也将于11月投放。
4.投资建议：
预计16-18年公司分别实现归母净利润 1.65亿、2.21亿、2.39亿，EPS分别为0.81、1.08、1.17元，对应PE36X、27X、25X。给予 "推荐"评级。
风险提示：产品价格下跌、IPO募投项目进展不及预期

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