报告名称：思创医惠(300078)2016年一季报点评：智慧医疗、RFID业务均保持高速发展态势 上调至推荐评级
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-27
研究机构：中金公司
研究员：卢婷
股票名称：思创医惠
股票代码：300078
页数：5
简介：投资建议
（1）医惠科技是专业化医疗IT 企业，传统的智能开放平台、物联网架构业务仍保持高速增长；以智能床为代表的医疗信息健康耗材等创新产品在2016 年快速落地推广；在医疗生态云架构平台、医疗大数据等领域，公司有望开拓新的业务模式。（2）RFID业务增速较快、医惠科技有望实现业绩承诺，带动今年公司净利润快速增长。（3）思创医惠当前的估值水平（2016e P/E 56 倍）低于同行业企业。
理由
一季度业绩符合预期，医惠科技并表、RFID 业务快速扩张助力公司业绩快速增长。思创医惠发布2016 年一季报，2016Q1 营业收入达到2.18 亿元，同比增长71.84%；归属净利润2,712 万元，同比增长28.24%。（1）1Q16，公司RFID 订单额高速增长，国内市场取得突破性进展。（2）期间费用率达到28.24%，比去年同期增长9.06%。其中，受医惠科技并表影响，管理费用同比增长142.26%；受银行贷款增加的影响，财务费用大幅提升，达到766万元。（3）公司资产负债率为40.78%，其中主要负债为并购医惠科技产生的并购贷款及部分流动资金贷款。
业务基本面向好，RFID+智慧医疗双轮驱动。（1）RFID 业务方面，公司RFID 设备及生产建设项目正式投产使用，并已有部分设备到位调试。超高频RFID 服装标签等产品市场需求保持高位，全资子公司上扬无线超额完成一季度业绩指标。（2）医惠科技智能开放平台、医疗生态云架构平台、医疗信息健康耗材等业务均取得了较好的发展，同时公司在智慧健康养老产业、医疗大数据和人工智能领域（参与设立智慧医疗联盟、浙江省沃森智慧医疗研究院）进行了积极布局。通过承办"浙江省智慧健康养老论坛"等活动，公司医疗健康信息耗材主打产品之一的非接触式智能床监控检测产品得以快速推广。
盈利预测与估值
上调评级至推荐，维持目标价39.2 元，对应2016e P/E 77 倍。维持2016~2017 年预期归属净利润分别为2.28/2.86 亿元，同比增长62.0%/25.4%；考虑增发后全面摊薄EPS 分别为0.51/0.64元。
风险
（1）医疗物联网软硬件、智能开放平台等产品的推广不及预期；
（2）市场竞争激烈导致利润率快速下滑。

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