报告名称：闰土股份(002440)2016年一季报点评：染料业务环比改善推动盈利修复
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-27
研究机构：中金公司
研究员：李璇,张翼翔,高峥
股票名称：闰土股份
股票代码：002440
页数：6
简介：业绩符合预期
2016 年第一季度业绩符合预期。公司1Q16 营业收入同比下降31.5%至9.10 亿元，归母净利润同比下降82.7%至5,805 万元，符合市场预期。业绩下滑的主要原因是公司主要产品染料价格同比大幅下滑，使公司利润额和毛利率同比大幅下降。
1H16 业绩同比下滑，环比改善。公司预计上半年净利润2.5 亿元~3.5 亿元，同比-58.3%~-41.7%，归因于主要染料产品均价3万元/吨同比1H15 下跌40%但环比1Q16 上涨50%，因此2Q16单季度盈利近2~3 亿元，环比1Q16/4Q15 的0.55/0.49 亿元大幅改善。
发展趋势
染料价格回升，公司盈利逐步修复。目前染料原料价格上涨，环保约束缩紧供给，染料行业库存维持低位，加之3 月份起步入下游需求旺季，染料行业将呈现供不应求的局面，染料价格跌至历史低位将逐步回升，公司染料主业的盈利能力将随之修复。
打造"互联网+"中国染化交易市场，创造新的利润增长点。公司与生意宝、浙江吉华拟合作出资成立染化供应链公司，打造"互联网+"中国染化交易市场。这不仅将促进公司传统销售业务和采购供应链实现线上化交易，而且有助于公司创造新的利润增长点。
搭建产业并购平台，积极推进外延式发展。公司拟出资10 亿元设立产业并购母基金，搭建产业并购平台，寻找化工新材料等新型行业的投资机会，推进传统产业加快转型升级和公司外延式发展。
盈利预测
维持公司16/17 年EPS 1.05 元和1.16 元不变，最新股价16.73元，对应16/17 年P/E 16x 和14x。
估值与建议
染料价格回归正常水平与未来业务布局"互联网+染料"等新兴产业将推动公司中长期发展，维持"推荐"评级，维持目标价21.00元，对应16/17 年P/E 分别为20/18 倍。
风险
染料价格回升不及预期，对外投资失败。

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