报告名称：今世缘(603369)2016年一季报点评：白酒提供安全垫 转型婚庆值得期待
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-26
研究机构：兴业证券
研究员：王晓明,陈嵩昆
股票名称：今世缘
股票代码：603369
页数：7
简介：事件：公司公布1季报，实现收入9.4亿，yoy7. 8%；归母净利润3.1亿，yoy10.6%。此外，我们近期调研了公司，与管理层进行了交流。
投资要点
1季度延续增长，确认了省内高端酒的复苏：公司15Q4就已经明显复苏，IQ收入增速7.8%，环比继续小幅提高，显示出增长的持续性。毛利率提高0.62pct，产品结构持续升级。销售费用率13.2%/-1.54pct超预期下降。公司在省内高端市场基础扎实，特A级产品收入增速预计超过10%，高端市场占有率提高，同时我们看到洋河1Q增长g%，因此二者共同挤占了其他省外品牌（川酒、徵酒为主）的市场份额。
利用品牌优势基因，继续积极布局婚喜庆市场，“喜庆+”基本思路已经成型，年内有望看到进展：
两步走战略：第一步服务主业，整合产业链、发挥协同效应，增加白酒销量。第二步延伸到婚庆服务业，形成公司新的业务增长点。
产品线自营与合作互补，不排除并购：白酒和葡萄酒公司自行生产，其余产品可能OEM。婚庆服务类可能通过并购等方式解决。总体思路打造一站式、精而美的服务体验。
渠道打通线上线下：线上通过微商、APP、以及第三方平台实现引流和销售，5月份APP有望上线；线下喜铺打造旗舰店、形象店、专营店和店中店四种形式，今年将覆盖省内69个城市。
投资建议：省内利基市场提供较厚的安全垫，22x16PE并不算贵。充足的现金流使得公司可以大胆尝试新方向。公司是A股婚喜庆第一股，目前框架已基本完成，未来若有市场进展或并购动作，有望提升估值天花板。维持16-18盈利预测，EPS为1.48元1.67元和1.85元。“增持”评级
风险提示：转型效果不佳、省内市场受到冲击。

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