报告名称：中天科技(600522)2015年年报点评：业绩超预期 增发确保新业务发展
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-26
研究机构：华泰证券
研究员：康志毅
股票名称：中天科技
股票代码：600522
页数：3
简介：追溯合并报表致业绩超预期，分红有吸引力
2015年中天科技营收收入165亿元，同比增长73%；净利润9.87亿元，同比增长42%；每股收益0.988元。超过我们以及市场8亿元的净利润预期。超预期的主要原因是15年上市公司收购集团旗下中天宽带、中天合金、江东金具三家公司，15年11月份完成工商变更后追溯合并报表所致。15年中天宽带、中天合金、江东金具合计净利润1.72亿元，同比增长32%；中天科技原有业务净利润8.15亿元，同比增长44%。利润分配预案为每10股送3股转增12股并派发现金股利1.00元。
光纤光缆、电力缆齐发力，海缆受阻
（1）光纤光缆产品受益运营商4G以及宽带投资，实现收入34.6亿元，同比增长14%，增长一方面来自中天科技技改提高的产能，另一方面来自光纤价格的提升。光纤光缆毛利率同时提升2.59个百分点，达到29.86%。（2）导线收入23.7亿元，同比增长22%，毛利率提升5.2pct。电缆收入14亿元，同比增长45%，毛利率提升3.97pct。这受益于特高压电网、智能电网建设的加快，以及城市、农村电网改造的推进，以及公司在特种导线市场份额提升。（3）海缆收入5亿元，同比减少15%，其他竞争对手增多，阻碍了海缆的规模，但公司优化产品机构，毛利率提升7pct至32.5%。
非公开发行募资45亿元确保新业务发展
中天科技已形成通信、电力、新能源三足鼎立的产业格局，并致力于成为新能源、能源互联网、海底及水域观测及光通信领域的综合解决方案提供商。公司拟非公开发行不超过2.74亿股，发行价底价16.39元，募集资金不超过45亿元，投入新能源汽车用高性能的动力锂电池、能源互联网用海底光电缆、海底观测网用连接设备、特种光纤及石墨烯复合材料制品等项目，预计项目达产后将每年产生88亿元收入、9.6亿净利润。
估值水平低，维持"增持"评级
暂不考虑公司增发对EPS的摊薄，预计公司2015-2017年将实现营业收入198亿元、256亿元、315亿元，实现净利润12.2亿元、15.9亿元、19.3亿元，对应EPS分别为1.17元、1.53元和1.85元，当前股价对应的估值分别为16倍、12倍、10倍。我们认为公司受益于光通信网、电力网建设，2012年以后业绩一直稳健高速增长，较早布局新能源，谋长远发展，将保证业绩持续增长，因此维持"增持"评级。
风险提示:光纤、预制棒扩产慢于预期；海缆竞争加剧；新能源业务进展缓慢。

下载地址：中天科技(600522)2015年年报点评：业绩超预期 增发确保新业务发展