海通证券

　　投资要点：

　　公司2016年一季度实现营业总收入152.25亿元，同比增长2.61%；归母净利润15.54亿元，同比增长19.26%；EPS为0.26元。

　　收入增速略低于预期，产品结构持续升级叠加政府补贴带动利润高增长。公司16年一季度收入增速略低于市场预期，预计与16年春节周期较短及市场竞争加剧有关。16年春节旺销周期相较于15年春节周期减少10天，影响一季度整体销售情况；此外原奶价格长期低位徘徊致行业竞争加剧，份额之争持续升级。产品结构持续升级叠加政府补贴增长保障利润增长，15年高毛利新品收入占比为15.8%，比年度目标提升近5个百分点，预计一季度新品占比继续提升，公司综合毛利率逐季提升；一季度公司收到政府补贴1.67亿元，同比大幅增长，带动公司利润整体 ...

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