中国4月官方制造业PMI为50.1%，比前值微落0.1个百分点。生产指数较上月微弱回调0.1个百分点至52.2%，去年下半年以来绝大部分时段在52%附近徘徊，显示企业生产行为相对平稳。新订单指数较上月回调0.4个百分点至51%，虽有所回落仍处于2014年11月以来次高，显示需求端较前期有所改善，但改善的程度仍不是特别明显。同时，中国4月财新制造业PMI为49.4%，不仅低于预期，且较上月回落0.3个百分点，连续14个月低于50的荣枯分界线。从分项数据看，3月制造业产出指数、新订单指数曾短暂处于荣枯线上方，4月再度回落至50以下。3月的PMI回升是由于供需两旺。4月无论官方还是财新数据，生产与新订单均双双出现回落，显示经济总体仍将维持弱势企稳态势。我们认为，中短期的经济下行风险已然锁定，但上行空间有限。

　　第一季度的经济企 ...

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