第一、回顾与展望：反弹下半程，把握结构性机会

　　4月我们指出市场受到了三大因素的掣肘，一是稳增长复苏效果的不确定性，二是通胀预期的升温对于货币政策的影响，三是美联储加息预期下人民币汇率承压，随着三大掣肘因素对于市场约束获得缓解，市场反弹窗口期将有望获得延续。

　　进入5月，我们维持在4月中提出的反弹窗口期进入下半程观点。市场三大掣肘因素仍然存在，但相较4月而言改善趋势已经边际上出现弱化。一是3月经济金融数据的强势，稳增长效果有所显现，政策方面对于供给侧改革的重新强调，市场预期主导主线将被扰动，除此之外，市场反弹或以反映了经济弱复苏的预期，但经济金融数据能否持续强势存疑。

　　二是大宗商品前期走强，市场对于通胀上行担忧有所升温，加上近期央行货币政策主要以对冲为主，短期流动性压力仍存；三是4月美联储表态边际上趋于鹰派，短期由于日本央行按兵不动，人民币喘息窗口或一定程度上延长，但预计6月美联储表态鹰派态度将进一步强化。综合来看，A股市场反弹支撑力量在趋于弱化，窗口期进入下半程。

　　在反弹窗口期下半程，市场将以结构性、交易性机会为主。尽管宏观层面的支撑性力量趋于弱化，但整体上经 ...

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