转向货币和财政政策协调配合：全球央行从08年美国次贷危机爆发之后，渐次采取货币政策刺激方式来应对需求疲软。随着宽松政策力度的不断加码，与之伴随的是政策边际效应不断降低，甚至在诉至负利率之后，经济增长依然乏力。4月份全球三大央行议息会议“按兵不动”的结果令市场对未来全球央行继续放水的预期转弱，特别是日本央行维持目前利率和资产购买规模水平让市场开始反思货币刺激的有效性和可持续性。我们认为除美国之外的全球主要经济体（主要是欧元区和日本）在实施大规模货币宽松之后，经济复苏依然乏力的主要原因是缺乏财政政策的配合。私营部门在下行经济周期过程中持续去杠杆，从而导致需求不足和通缩压力上升，而单纯的货币宽松并不能有效解决这样的问题。例如日本就是一个非常典型的例子：日本从2013年就开始推以货币宽松为特征的“安倍经济学”，并成功的推高了通胀水平并使得实际利率转负，但之后需求持续疲软。这是因为在此过程中，日本财政政策非但没有跟进，而且有收紧的迹象： 通过提高消费税和降低支出，日本财政赤字水平从2013的9.4%跌至2015年的5.6%。今年初以来， IMF就建议全球各国要在维持目前货币宽松力度的同时要增加财 ...

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