国际原油价格在经历了接近两年的大幅下滑之后，于今年2月强力反弹。历史上的油价由供、需、美元三轮驱动；过去两年油价暴跌是因为页岩油产量大增，沙特等坚持不减产。而年初以来油价反弹则是因为页岩油供给收缩，沙特低价保份额难以为继。

　　原价持续回升，去年下半年基数偏低，将令下半年油价同比持续回升。加之煤、钢等国内生资价格持续大涨，势必令PPI和CPI非食品价格趋于上升，因而整体通胀易升难降。当前经济下行、通胀回升，是典型的“类滞胀”时期，大类资产中黄金商品价格齐涨，抗通胀的实物资产成为当前保值首选，地缘政治风险升温更令黄金避险价值凸显，因而“黄金+商品”仍是最佳组合，而商品中的首选是能源和农产品。

　　以下为研报正文：

　　油价还能涨多久？——兼论油价反弹的逻辑与启示

　　金融危机后，国际原油价格持续回升，在11年到达100美元/桶以上并高位震荡。而14年6月以来，油价再次下跌，布伦特原油价格从14年6月19日115.30美元/桶一路跌至今年1月20日的25.99美元/桶，已低于绝大多数非OPEC国家的原油生产成本线。而今年2月以来，油价强力反弹，到4月底已回升至48.13 ...

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