[ 笔者认为结合权威人士讲话和4月信贷数据，可以判断中国的货币政策在回归稳健的过程中会有所收紧，但急剧发生方向性转变也会有很大风险 ]

　　央行5?月13日发布信贷数据，4月新增人民币贷款从3月的1.37万亿元大幅下降60%至5556亿元，不及预期的8000亿元；社会融资规模从3月2.3万亿元骤降68%至7510亿元，只达到预期1.3万亿元的一半；M2增速也从13.4%降至12.8%。其中，非金融企业及机关团体中长期贷款减少430亿元，是信贷数据统计以来的最低值。结合《人民日报》9日“权威人士”对中国经济形势评价中“要彻底抛弃试图通过宽松货币加码来加快经济增长、做大分母降杠杆的幻想”的发言，令人感觉中国的信贷政策已经大幅转向，开启紧缩通道。但笔者判断，虽然货币政策和前期相比宽松力度会有所减小，出现180度方向性转变的可能性也不大。

　　笔者的判断基于以下三点依据：

　　第一，4月信贷数据的回落是对一季度过度放贷的调整，并且还有4月地方债发债规模巨大的信贷替代效应。

　　根据最新数据，4月地方政府债发行规模达到1.06万亿元，相较2月的1668亿元和3月的7887亿元 ...

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