我们在2015年4月曾提出"经济L型，牛市有顶部"的判断，大致的逻辑推理是，未来经济将进入探底期，如果股市不能实现从利率下降和风险偏好上升的估值驱动转向企业盈利改善驱动，牛市难以持续。2个月后，A股在实现我们在2014年的5000点预测后见顶。

"经济L型"逐渐被后来的宏观经济走势所验证，成为市场的主流意见之一。近期随着房地产投资、出口、库存等主要经济指标探底，中国经济从快速下滑期步入缓慢探底期。需要说明的是，在增速换挡期，"经济L型"是比较理想的状态，经过艰苦卓绝的改革努力，实现速度效益型向质量效益型的增长模式转变，虽然增长速度下台阶，但增长质量上台阶，"新5%比旧8%好"。

本文重点探讨德国、日本、韩国和中国台湾"经济L型"时期的资本市场表现及其逻辑。

1、增速换挡与"经济L型"

2011年国务院发展研究中心团队最早提出了"增长阶段转换"的判断，后来中央采纳为"增速换挡"。2014年我 ...

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