广证恒生

　　[摘要]

　　近期我们与公司管理层进行了深入交流，主要观点如下：

　　剥离亏损资产聚焦医药，业绩迎反转：公司自2012年6月出售中关村软件46%股权开始逐步剥离亏损业务，2014年出售中关村建设90%股权；2015年出售中科霄云100%股权，2016年4月公司公告出售中关村建设剩余4%的股权，可以预见公司将加速对于现有沉淀的存量资产和非医药业务剥离，聚焦做大做强医药大健康主业，随着亏损业务处置逐步完成以及医药业务占比逐渐提升，预计公司2016年迎来业绩拐点。

　　定增加码医药，打造旗下优质制药平台华素制药。（1）华素制药依托军科院，不断推出新药，目前拥有19种新药，其中国家一类新药2个，二类新药5个；（2）2013年1月华素制药与华夏药业共同设立山东华素，其中华素制药占80%股权，并于同年9月以1亿元对价收购华夏制药旗下盐酸贝尼地平片（元治）、格列吡嗪（元坦）等品种。（3）2015年公司定增拟募资7.1亿元（发行价8.57元/股，控股股东国美控股认购4亿锁3年），其中约3.6亿用于华素制药与军科院毒物药物研究所共建药物代谢平台、收购山东华素20%少数 ...

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