事项：

晨鸣纸业发布公告对之前定增方案进行修改，募集资金总额由80亿元下调至52亿元，其中15亿元用于偿还银行贷款，37 亿元用于年产40 万吨漂白硫酸盐化学木浆项目。相较于原来方案，去掉了“增资山东晨鸣融资租赁有限公司”以及“补充流动资金”，我们点评如下。

评论：

公告点评：方案修订不改公司价值

监管层对转型金融标的定增项目监管趋严，但公司造纸、租赁双主业已然成型，政策实际影响较低。为鼓励资金回归实业，监管层对转型金融的定增项目审批趋严，政策本身意在减少制度套利，引导资金加大对实业的支持。晨鸣纸业在2014年下半年开始布局融资租赁业务，目前已经形成双主业格局，如2015 年公司归母净利润10.2 亿，而租赁公司实现6.2亿元净利润，已成为晨鸣纸业利润的重要来源之一。晨鸣在双主业格局已然成型的情况下，对资金需求程度远低于初创型 ...

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