[摘要]

　　投资要点：

　　1、2016年Q1国窖1573销量大增，全年业绩大概率超预期增长从经销商调研情况来看，2016年春节期间国窖1573市场需求旺盛，销量预计增长约超过100%，说明公司前期对国窖1573价格和渠道方面的改革取得了较大成效。随着近期五粮液一批价不断走高，国窖1573的性价比优势将愈发明显，市场认可度有望不断提升。

　　同时，相对于茅台和五粮液，老窖的渠道利润空间也更大，有利于其销量进一步恢复。根据我们市场了解，2015年贵州茅台(600519)、五粮液高档酒和国窖1573合计销售约36500吨。参照GDP增速测算，每年新增市场容量至少可达7%以上，约2600吨。国窖1573在高点时年销量达5000多吨，2015年预计销售1500吨，消费升级和市场开拓下未来3年有望重新实现5000吨，年复合增长率50%。我们预计，2016年全年大概率实现2500吨（1000吨增长）销量，根据目前国窖1573的出厂价扣除折扣费用预计在520元/瓶，每增加1000吨，约能给公司增加5亿多的净利润，公司盈利弹性将大大增强。

　　2、产品结构梳理日渐显露成效，内部产 ...

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