经济依然不佳，美国加息升温--海通宏观周报

　　宏观专题：美联储左顾右盼为哪般？--加息历史经验回顾！

　　守得云开见月明：美国30-50年代加息经验。美国在30年代大萧条后实施低利率刺激经济，取得了良好的短期效果。但当局急于收紧货币和财政政策，结果再次造成衰退，迫使当局重新宽松。直到二战和婴儿潮提高经济增长潜力，美国才得以在40-50年代逐步缩表和提高利率，完成货币政策正常化。

　　一意孤行酿苦果：日本2000年过早加息之痛。日本90年代资产泡沫破灭，需求持续疲软。日本央行于99年初下调隔夜拆借利率至0附近。2000年复苏迹象初现，但基础仍然脆弱，日央行不顾多方反对决定加息。结果消费和投资进一步受挫，通缩加深，日央行不得不于2001年推出更为激进的QE政策，而经济低迷至今。

　　加息为主缩表为辅，美联储将缓慢谨慎推进加息。本轮美联储货币政策正常化将是利率和美联储资产负债表的正常化，将以加息为主，缩表为辅。货币正常化过程将是渐进的，依然要看经济数据的变化。从历史上看，降息易而加息难，急于加息只会适得其反，因此美联储本轮加息周期势必缓慢而谨慎。

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