报告名称：天智航(834360)国内医疗机器人领头羊 有望随第三代产品进入业绩成长期
报告类型：点评报告
报告日期：2016-05-20
研究机构：海通证券
研究员：熊哲颖
股票名称：天智航
股票代码：834360
页数：6
简介：国内手术机器人的领头羊。天智航从事以手术机器人为代表的相关智能医疗装备开发、生产和销售，主要产品包括骨科机器人导航定位系统、系统模块化智能辅助装备以及智能微创手术中心解决方案。公司的产品最初建立在2005 年北航机器人研究所与北京积水潭医院的微创手术机器人863 项目的基础之上，通过多年的科研成果产业化转化，获得了国家和行业的认可，拿到了国家药监局颁发的首个医疗机器人注册许可证，成为国内目前唯一、全球第五家获得该证的公司。
骨科手术机器人显着提升手术效果。手术机器人按操作对象可以分为软组织（如内脏）手术机器人和硬组织（骨科）手术机器人两类，公司产品属于骨科机器人，主要解决微创定位问题。对于医生来说，骨科机器人可以解决传统手术面临的医生经验需求高、视觉误差大、硬组织位臵和角度定位难、X光辐射量大等问题；对患者来说，将减小手术创口、节省大量钢板费用、大幅缩短恢复期。公司的骨科手术机器人产品有良好的市场前景。
不断成熟的第三代产品，有望带来规模化周期。一般来讲，医疗机器人产业化要经历三个阶段，第一阶段是认证期，要通过长时间的技术和行政审批；第二阶段是市场培育期，要让医生认识并接受；第三阶段是规模化周期，扩大使用范围。公司目前已经开发了三代机器人产品，在积水潭、301 等医院得到临床应用和认可，且第三代新手术机器人TiRobot 作为医疗器械创新项目进入特别审批程序，将大幅缩短获得医疗器械注册许可证的时间。随着新产品完成注册正式上市，公司有望迎来产品的规模化阶段。
第三代产品全球领先，兼具延伸发展机会。目前以色列的Mazor、法国的Medtech 也有骨科机器人，但公司产品定位精度更高并具有实时追踪功能，具备全创伤全脊柱手术的能力，技术全球领先，为公司产品输出海外扩大市场打下基础。对标达芬奇机器人，公司产品在成熟后也有望带来大量耗材的收入。未来公司也有望打造平台型产品，从骨科向神外、肿瘤等科室延伸。
盈利预测。天智航是国内手术机器人的领头羊，有望随着第三代产品获得认证和销售进入规模化阶段。虽然公司收入体量较小，但是手术机器人作为面向企业客户的服务机器人和医疗升级的重要尝试，对于服务机器人在国内未来几年内的商业发展有重要指引意义。如果新产品推进顺利，我们预计公司16-18 年归母净利润为711、1498、3823 万，对应EPS 分别为0.04、0.09、0.24 元/股。因新三板流动性较差造成公司市值波动较大，暂不评级。
风险提示：审批不达预期，国家政策改变，临床试验推广低于预期。

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