报告名称：科通芯城(00400.HK)业绩持续稳健增长 硬蛋货币化铸就强劲成长点
报告类型：港股研究
报告日期：2016-05-20
研究机构：光大证券
研究员：秦波
股票名称：科通芯城
股票代码：00400
页数：15
简介：业绩增长强劲，客户对平台依赖度持续增加
公司2016 年一季度GMV 为38.9 亿元人民币，同比增长56.0%；收入同比增长27.3%达24.3 亿元；调整后归属股东应占盈利为1.00 亿元人民币，同比增长30.1%。自营GMV 为24.1 亿元人民币，占比62%；第三方平台GMV 为9.7 亿元人民币，占比25%；供应链金融GMV9.7 亿元人民币，占比13%。注册客户数同比增长67.0%，达59,593 名；在线交易客户数达到11,590 名，同比增长92.6%。
“硬蛋”全面布局电商领域，打通创新硬件商业道路
截至今年5 月16 日，硬蛋已吸引超1200 万粉丝及1.3 万个物联网项目，为创新硬件提供从资金、生产、营销方面的资源，帮助创业团队实现商业价值。2016 年预计将做100 个新品首发，重点扶持200 家团队，为其提供从供应链、投资融资、硬件品控、软件体验、推广营销、渠道建设等一站式服务。近日硬蛋还与京东、淘宝、苏宁等平台达成战略合作协议，为创客提供一条高效、权威的众筹绿色通道，共享到千万级的阿里平台优质流量，硬蛋帮助创客扩大产品和品牌的曝光，帮助智能硬件创业团队实现商业价值。
社保基金入股看好未来前景，公司回购彰显业务信心
年初被誉为A 股市场“风向标”的社保基金通过大宗交易入股公司，表现了对此港股“互联网+”优质标的肯定，更是对看重硬蛋平台估值的体现。硬蛋正在引入战略投资者，市场预计未来硬蛋可能将在A 股单独上市。虽然受近期证监会考虑限制中概股借壳上市的消息影响，公司股价出现波动，但我们认为公司会妥善考虑硬蛋未来上市安排，随着其业务不断做大做强，公司的估值将会得以进一步提升。与此同时，公司5 月6 日重启回购计划，向市场传递了股价被低估的信号，提振投资者投资信心，同时也体现了公司对经营运作的信心。
对公司未来发展保持乐观，维持“买入”评级
我们预计公司2016/2017/2018 年EPS 为0.33、0.43、0.58 元人民币，未来三年年复合增长率达31%。综合公司业绩持续稳健发展，硬蛋变现顺利估值亟待体现，重申“买入”评级，维持目标价12.4 元人民币（约合14.76元港币），对应2016 年37x 的PE 和2017 年28x 的PE。
风险提示：市场竞争加剧；硬蛋变现不达预期。

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