警惕利多出尽

5月以来，在美国农业部报告超预期利多效应以及豆油和豆粕套利机制的带领下，豆粕价格继续创下本轮反弹以来的新高。截至5月20日，CBOT豆粕指数最高为381美元/短吨，反弹幅度约46%，超越CBOT豆油前期约37%的反弹幅度；DCE豆粕指数最高为2941元/吨，反弹幅度约28%，也已超过DCE豆油前期26%的反弹幅度。在工业品以及豆油均开始下跌的背景下，豆粕成为近期多头坚守的阵营。我们认为，影响豆粕价格的利空因素仍在，后期豆粕存在补跌的可能性。

南美减产题材逐步进入尾声

前期引发豆粕价格反弹的南美大豆减产题材逐渐进入尾声。5月美国农业部最新预估，2015/2016年度，巴西和阿根廷大豆产量分别为9900万吨和5650万吨，较4月预估分别下调100万吨和250万吨。从5月美国农业部报告对巴西和阿根廷大豆产量的调整来看，阿根廷大豆产量虽然下调250万吨，但是2-4月曾累计上调了200万吨，最新预估其实与2015年5月至2016年1月期间的预估产量5700万吨差别不大。然而，在原先预估1亿吨的基础上，巴西大豆产量仅调降100万吨，同时9900万吨的产量 ...

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