国家队的持仓偏好，正在被部分卖方机构所重点解读。

　　招商证券首席金融行业研究员马鲲鹏认为，由于证金公司等国家队的负债结构出现变化，这让其持股偏好发生变化。其核心结论是：

　　“国家队的核心证金公司正在将负债由银行短期表内拆借替换为银行表外理财，理财资金无需偿还、滚动发行，证金持股策略发生重大变化，中短期内无减持压力，聚焦高股息标的，通过持仓的股息收入覆盖资金成本从而实现稳定盈利。”

　　据招商证券观察发现，2015年第四季度，证金公司的负债结构出现了显著调整：

　　“通过减持（包含转让给梧桐树、汇金资管等长期持股平台）偿还了部分银行表内短期拆借，同时通过银行表外理财资金替代了去年股灾期间的拆借资金（总规模预计超过1万亿）。”

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