临近五月初五，下周仅三个交易日，仲夏登高，顺阳在上，提前祝大家端午节快乐！
上周和投资者交流，大家最关心的还是什么因素驱动了行情以及本轮行情的性质——反弹还是反转？我们认为这涉及两个层面的问题：一、行情的时间和空间？踏空资金在这个位置是否可以参与？二是从驱动因素辨识行情演绎的结构？哪些板块值得参与？
我们在五月下旬的周报《政策缓和、风险缓释》指出4月中下旬以来A股已跌破两个平台，具备了一定的向上做多的基础。A股纳入MSCI新兴指数与美联储加息等不确定事件产生的预期差是“聪明资金”引发市场反弹的催化剂。我们判断短期市场还是惯性延续此前的上涨势头，但现在指数从反弹演绎成反转还需要等待下半年有利的宏观增长和流动性窗口以及改革的配合，在此期间风险偏好修复的结构性行情是市场的主基调。
本轮市场风险偏好修复起端于外围，在二季度美元指数反弹背景下，国际原油价格仍能保持50美元附近的高位体现出油价背后供需因素在好转，这在一定程度上促成了全球市场的低波动性，VIX指数一直保持低位。G10经济意外指数持续超预期也缓解了投资者对于市场不确定性的担忧。全球汇率市场也在之前的分岭博弈 ...
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