我们从宏观数据中观察到两个事实

　　1、我国非金融企业部门债务主要集中于国有企业。2015 年中国非金融企业部门“债务/GDP”为163.8%，其中国有企业占到116.8%！

　　2、国企与非国企的杠杆率分化始于2008 年。从工业企业资产负债率来看，2008-2009 年全球金融危机期间，我国国有企业杠杆率迅速上升，而非国有企业杠杆率快速下降，国企杠杆率开始超过非国企。此后，二者持续分化，到2015 年，国企资产负债率高达61.4%，而私营企业的资产负债率已降至51.2%。

　　2008 年以后国企杠杆率居高不下且迅速攀升1、2008 年以后国企杠杆率高企，原因在于国企主要集中在重资产、高杠杆、产能过剩的行业。从上市公司数 ...

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