报告名称：广汽集团(601238)与乐视携手做汽车电商 1513战略下多点开花
报告类型：点评报告
报告日期：2016-06-07
研究机构：中金公司
研究员：奉玮
股票名称：广汽集团
股票代码：02238,601238
页数：9
简介：公司近况
广汽发布《第四届董事会第25 次会议决议公告》，会议通过了10项议案，其中重要的议案有：1）调整广汽集团汽车互联网生态圈项目，引入乐视网持股40%；2）通过广汽丰田281B 项目，项目投资15.3 亿元；3）众诚保险发起设立众诚寿险。
评论
广汽在2015 年11 月20 日的广州车展上，发布了十三五的“1513”战略，其中提及“做强做实研发、整车、零部件、商贸服务和金融服务等五大板块”，我们认为此次与乐视合作和众诚保险发起设立众诚寿险是广汽做大商贸服务、金融服务两大板块的重要措施。与乐视共建汽车互联网生态圈。传统制造业公司在向服务业转型时，往往存在客户导流和管理机制的问题，而互联网企业要进军汽车服务业，也缺乏必要的汽车行业相关技术和零部件资源，广汽与乐视的合作，可以实现资源互补。
在汽车互联网生态圈项目中引入众诚保险，共同迎接汽车使用方式与技术变化对于车险业带来的机遇与挑战。随着车联网、自动驾驶等相关技术的发展和共享出行等消费方式的改变，车险业未来也将面临巨大的变化，UBI（Usage Based Insurance）未来有望成为车险业的新一片蓝海。众诚车险扩大业务范围至众诚寿险，以金融服务板块服务汽车主业。从欧美成熟汽车市场的发展历史来看，车企一般都有一块较大的金融业务，一方面可以为汽车销售提供相关的汽车金融和车险服务，另一方面也可以通过收集低成本资金，有效平滑与对冲汽车行业的强周期。
广汽丰田281B 项目投资15.3 亿元，引入新车型扩充产品线。目前广丰有5 款车型，其中3 款轿车、1 款MPV 和1 款SUV，我们预计随着广汽丰田产能的扩张，势必需要引入新的车型。
估值建议
建议投资者关注广汽与乐视合作对于广汽A 带来的短期估值波动的投资机会，而广汽H 仍存在业绩超预期的投资机会。维持16/17净利润预测为77.3 亿/99.6 亿，维持广汽A/H 目标价分别为28人民币/14 港币，分别对应2016 年23x/10x P/E。维持“推荐”。
风险
与乐视的合作不及预期。

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