报告要点

　　2013 年下半年至今行业处于价格去泡沫的过程婴幼儿奶粉行业市场规模经过几年的快速增长，2014 年首次出现下滑，在需求端变化不大的情况下，行业调整的诱因是价格的调整。2013 年下半年发改委反垄断导致的强制性降价及之后海淘电商对奶粉价格体系形成冲击，导致行业连续调整近3 年。目前整个奶粉的市场规模约在800 亿（出厂口径），相比高点900 亿下滑11.1%,主要由于行业价格调整所致。

　　“猴宝宝”效应叠加全面二胎放开，下半年行业迎来需求回升周期奶粉行业需求的成长性由婴儿出生数量及奶粉价格两方面构成，我们认为经过近3 年的价格调整，行业价格已出现触底企稳的趋势，以贝因美2015 年的单吨价为例，较2014 年出现回升。在价格趋稳的背景下，拉动行业需求 ...

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