申万宏源

　　农药龙头，菊酯、麦草畏规模领先。目前拥有产能包括卫生菊酯约3500 吨/年（折百），农药菊酯约5500 吨/年（折百），中间体贲亭酸甲酯约4000 吨/年，草甘膦3 万吨/年，麦草畏6500 吨/年，以及杀菌剂氟啶胺600吨/年等。其中菊酯、麦草畏产能全球第二（仅次于日本三井住友、巴斯夫），国内第一。如东二期已于今年5月份开工建设，有望于2017 年上半年建成投产，包括20000 吨麦草畏和2600 吨菊酯等。

　　菊酯优势明显，需求稳定增长。农业部逐步禁止中高毒有机磷农药使用，低毒、环保高效的菊酯有望替代有机磷农药，市场需求将稳定增长。每年消费增长约7%，预计5 年后全球菊酯市场达35 亿美元，年需求量约7 万吨。公司技术和规模优势突出，生产菊酯产品的关键中间体贲亭酸甲酯、DV 菊酰氯、氯菊酸等均自给，具有全产业链优势。2015 年公司卫生用菊酯、农用菊酯 ...

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