中金公司下半年A股市场展望：脱“虚”向“实”

　　·大势展望：价值回归

　　过去一年中A 股经历了一轮估值骤降、“去伪存真”的过程。展望2016 年下半年，剧烈“杀估值”可能已经渐近尾声。虽然综合多方面指标还难以得出A股估值已经见大底的判断，但预计这一过程不会一蹴而就。市场在增长面临挑战的背景下仍将处于节奏略缓的“价值回归、脱虚向实”的过程，重在结构性和阶段性机会。这样判断的主要理由是：

　　（1） 受政策重心逐渐回归“供给侧”及金融监管加强等因素的影响，市场流动性边际宽松空间有限，金融去杠杆与外围波动等因素可能带来阶段性扰动。目前代表蓝筹的沪深300 指数前向12 个月市盈率估值约在10.5 倍（历史中等略低的水平），而中小盘估值按照并不悲观的业绩预期估算仍处于历史中高端水平，仍有价值回归的空间。

　　（2） 在需求政策作用下盈利增长在上半年短暂反弹之后能否成为市场持续支持因素尚待观察。我们预计今年A 股盈利将增长5%左右（其中非金融增长11.4%/金融略负），整体盈利增速相比去年有所恢复但幅度有限，且持续性仍面临不确定性。

　　我们在年初的《2016 年十大 ...

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