报告名称：四维图新(002405)前瞻布局迎接无人驾驶新风口
报告类型：深度分析
报告日期：2016-06-21
研究机构：中投证券
研究员：雷雳,张镭,李辻
股票名称：四维图新
股票代码：002405
页数：12
简介：四维图新作为我国领先的数字地图内容、车联网和动态交通信息服务提供商，已积累多年电子导航地图技术，在行业内具有明显研发优势。同时，四维图新作价38.75亿元收购杰发科技100%股权，形成车联网全产业链布局。研发优势及产业收购助力公司加速切入高精度地图、车联网和无人驾驶领域。
投资要点：
车载导航市场不断升温，公司电子导航地图核心业务持续向好。在汽车消费爆发及车联网用户渗透率提升的双轮驱动下，我国车载导航市场呈爆发增长态势，行业增速有望保持在20%左右。2015年，公司电子导航地图业务实现营收7.03亿元，同比增长19.26%，市场占有率行业第一，公司重视技术的研发和拓展，电子导航地图业务业绩增速有望继续保持。
抢先布局高精度地图，精心筹备只为等风来。高精度地图是无人驾驶汽车精准判断环境的重要基础，能有效提升行车安全性水平、降低车载传感器和控制系统的成本。公司迎合无人驾驶发展进程，进阶式提升高精度地图的数据精度，满足无人驾驶发展的需求。公司大比例研发开支确保高精度地图领先地位，加之与车厂多年稳定的合作关系，公司具备明显卡位优势。
收购杰发科技，后装市场加深渗透，前装市场有望参与。杰发科技主要产品为车载信息娱乐系统芯片及解决方案，后装市场占有率达60%。一方面，公司后装市场地位将继续保持，另一方面，高端芯片的研发投入和四维图新的前装市场资源将促使杰发科技向前装市场加速渗透。
公司巩固前装导航市场的同时通过收购兼并向车联网全产业链延伸，加快布局无人驾驶，给予“推荐”评级。我们预计公司16～18年的备考营业收入分别为25.35、32.71、4167亿元，对应备考EPS分别为0.26、0.32、0.40元，给予公司未来6-12个月目标价27元，考虑到无人驾驶将迎来爆发期，市场空间广阔，首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：行业竞争加剧，新业务拓展不及预期，人工智能应用不及预期。

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