报告名称：超图软件(300036)收购北京安图 强化不动产市场龙头地位
报告类型：点评报告
报告日期：2016-06-21
研究机构：海通证券
研究员：郑宏达
股票名称：超图软件
股票代码：300036
页数：3
简介：9300 万收购北京安图100%股权。公司公告，拟以自有资金9300 万收购北京安图100%股权。北京安图是一家地理信息IT 公司，主营业务包括：数据获取与加工、地理信息服务三维平台研发、政府与企业的行业信息化解决方案、基于地理信息的大众应用与服务等。标的公司的业绩承诺为：2016 年-2018 年的净利润不低于950 万/1250 万/1600 万元，三年累计不少于3800 万元。
强化不动产登记市场龙头地位。在利好政策不断落地推动下，未来两年不动产登记市场有望迎来规模集中释放期。我们认为，面对快速释放的市场，公司通过两种方式来消化市场：（1）通过外延并购区域型公司，快速扩大市场份额；（2）采用云架构方式，缩短项目实施周期，但该方式需要该地区具备较好的基础数据基础。公司此次并购的北京安图除自身开展GIS 业务外，其全资子公司重庆安图影文主营国土信息化和不动产登记相关数据处理业务， 能够有利帮助公司快速实现区域扩张。目前公司在该不动产登记市场的占有率达到60%以上，此次收购北京安图，进一步强化行业龙头地位，成为未来不动产登记市场最大受益者。
平台化战略加速。超图一直以来定位GIS 平台软件开发商，占据行业技术核心位臵。此次并购北京安图有利于公司借助不动产登记机遇，提升在国土、房产等传统GIS 平台领域的市场份额。我们看到GIS 平台战略的背后意义在于：（1）行业核心技术环节，门槛较高；（2）GIS 平台业务毛利较高，盈利能力强；（3）强化在国土、测绘领域的市场份额。
延伸产业链，增强盈利能力。我们认为，近几年超图正在逐步从产业链的中游（GIS 平台供应商）延伸至下游应用（国土、水利、房产等），不断加大对产业链环节的覆盖。此次收购北京安图可以进一步扩大公司在国土、房产、不动产登记等下游领域的产品应用，增加业务产品线，增强公司的盈利能力。
盈利预测与投资建议。我们认为，通过收购北京安图，公司进一步提升在不动产领域的市场份额，同时延伸自身业务线，加速平台化战略，有利于提升长期盈利能力。我们预计公司2016-2018 年的EPS 为0.33/0.48/0.70 元，参考同行业可比公司，给予公司2016 年动态PE 85 倍，6 个月目标价为28.40 元/股，维持"买入"评级。
风险提示：不动产登记业务进度低于预期的风险，外延并购整合不达预期的风险，系统性风险。

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