【财新网】今年春节以后，中国央行在人民币汇率调控上似乎一直践行着“策略性贬值”的思路。概而言之，央行或有促使人民币汇率贬值的诉求，但既要足够尊重外汇市场的供求关系，又要着力避免触碰人民币贬值预期的闸门。因此，央行遵循“收盘汇率+一篮子货币汇率变化”的人民币中间价制定规则进行调控，促成了人民币对美元的双边汇率弹性增加，而对一篮子货币的汇率持续贬值的情形。

　　资本市场对央行“策略性贬值”的思路似乎表现出了宽容和淡定。甚至人民币对美元汇率的“上窜下跳”也未激起市场的轩然大波和恐慌蔓延。可以说，这段时期人民币贬值预期的弱化，美元指数的震荡，为央行推行人民币汇率“策略性贬值”提供了有利的时间窗口。然而，5月以后，美元结束了此前震荡走贬的行情，开始步入反弹，央行践行“策略性贬值”的环境发生了较大变化。策略性贬值，尚能安然否？

　　一、人民币策略性贬值表现出“韧性”

　　从5月以来美元指数变化的几个阶段来看，央行“策略性贬值”仍然表现出了较强的“韧性”。

　　阶段一：5月美元指数步入反弹，CFETS人民币汇率指数并未大幅升值

　　5月初，美元在经济数据尚佳，而欧元日元相继走 ...

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