正文

　　1.英国脱欧极有可能是煽动翅膀的蝴蝶

　　部分投资者认为英国脱欧对A股影响有限，且在上周五的股价中已反应充分，因此脱欧即为风险靴子落地。但我们认为，英国脱欧极有可能是煽动翅膀的那只蝴蝶，在龙卷风消退前最好远离风暴中心。第一、英国作为欧盟核心成员之一，其脱欧或将成为潜在导火索，引发诸如荷兰、丹麦等国公投的多米诺骨牌效应，进而带来持续的政治、经济的动荡局面。第二、6月24日公投当天，英镑兑美元跌幅超过11%，日本股指期货一度熔断，欧洲主要股指开盘跌幅均达6%以上，金融和衍生品(尤其外汇交易)价格遭遇前所未有巨幅波动，交易层面可能引发部分金融机构敞口头寸的平仓风险，这同样是未来的潜在风暴来源。

　　2.金融去杠杆由点及面全面展开

　　我们在2016中期策略报告《以退为进，散而后擒》中持续强调，“实体+金融双重去杠杆正在成为推动市场逻辑演绎的重要边际驱动力量”。目前来看，金融去杠杆仍在持续趋严，并有从证监会向其他监管蔓延的迹象。如：据21世纪经济报道，6月22日，保监会印发《关于加强组合类保险资产管理产品业务监管的通知》；同时，债券市场上，6月21日银行间市场交易 ...

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