继我们上一篇关于民间投资减速的报告发布之后,5 月民间投资同比增速进一步放缓至0.9%,公共部门投资迅速增长与民间投资持续放缓之间的分化加剧。在这篇报告中，我们对其背后的驱动因素及影响与读者分享一些最新的看法。

　　除了一些固有的结构性因素，例如民企贷款难度较大，以及一些行业对民企准入门槛较高以外，私有企业融资成本和投资风险溢价双双上升可能是今年以来民间投资急剧放缓的重要原因。

　　今年以来，民间投资的融资成本可能有较明显的上升。2016 年，加权平均贷款利率并未继续下降，表明年初至今货币政策进一步宽松的力度有限。另一方面，财政政策变得更加积极——基建投资高速增长，地方债和政策性银行债发行也明显加快。不难理解，在货币政策没有进一步宽松的情况下，财政扩张可能会推高民企的有效贷款利率，从而“挤出”民间投资。具体来看，今年1 季度加权平均贷款利率从去年四季度的5.27%上升至5.3 ...

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