中泰证券

　　[摘要]

　　投资要点：

　　基于对茅台的深入研究，我们独家率先在2月13日给出飞天茅台批价将在3-4月份形成底部、4月中旬给出二季度囤货将驱动茅台淡季量价齐升、5月中旬给出上半年可完成全年计划的70%（1.45-1.5万吨）、六月中旬给出批价在六月底将到达860元等预估均相继实现。研究成果不断得到市场验证更加坚定我们对下半年的看法，我们认为：在茅台的价格泡沫、渠道泡沫已出清的今天，市场仍存有较强的补库需求。

　　在投资需求、通胀预期、老酒热、下半年供应不足预期等要素催化下，二季度销量实现大幅增长，理论上今年的需求可以实现30%以上的同比增长，按照现阶段需求及公司全年计划供应政策，保守估计茅台酒下半年缺口在3000吨以上，批价将极有可能超过市场预期，阶段性有望突破1000元。参照国际酒企龙头以及行业景气度，上调目标价至390元，对应2017年25 ...

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