方正证券 任泽平

　　今年A股最大的特征是“震荡市、大切换”。交易的指数空间非常窄，赚指数波动的钱很难。但是，今年风格切换非常明显，从题材炒作到业绩为王，部分低估值有业绩的股票甚至创出新高，操作上从赚指数的钱到赚风格切换的钱。最有效的策略是：大势研判“休养生息”，板块配置“卖出高风险偏好的伪成长，向低估值有业绩的方向抱团”。这也是我们年初对今年的基本判断，近期这一策略继续有效。 1、四大条件决定今年是震荡市 今年主板和创业板经过年初的主跌浪以后，进入震荡市，而且震荡的区间非常狭窄，指数只有10%的波动空间，赚指数波动的钱非常难，交易的指数空间非常窄，经常出现“一阴遮六阳”。 今年震荡市的主要原因是： 1）无风险利率下降不大。10年期国债收益率经过年初的上涨和6-7月的下降，目前又回到2.8%，与年初持平，估值中枢没有抬升。反观2014-2015年从4.5%一路下滑到2.8%，大幅抬升了估值中枢。

　　2）风险偏好降低。2014年7月-2015年6月市场对改革和货币宽松预期较强。2016年以来市场对改革预期较低，货币宽松也从主动放水步入挤牙膏式宽松，自2 ...

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