中美利率差左右人民币对短期价值

　　中国7月银行结售汇逆差较上月增长逾一倍，并连续13个月录得逆差，显示资本外流压力在上月有所反弹。尽管如此，相比2015年年末和今年年初，资本流出的压力在最近几个月还是大幅减少。但对外直接投资的上升及外币债务的偿还意味着短期内人民币走势仍然倾向于小幅贬值。

　　从某种程度上说，人民币兑美元自2014年的6.04开始贬值，部分原因是周期性的，可以追溯到美联储和人民银行之间的利率周期的逆转。2013年末，当美联储开始逐渐减少量化宽松时，中国与美国的利差处于高峰。但随着中国央行在2014年年底开始降息，利差逐步缩小。2015年美联储加息预期上升时，利差开始大幅缩小。但最近人民币对美元的走势开始于利差出现分歧。

　　但人民币贬值也存在结构性因素。自从中国于2001年加入世界贸易组织开始，中国以廉价的劳动力和政府政策支持，吸引了大量外商直接投资的涌入。然而，中国的生产成本正变得越来越昂贵，名义工资自2008年以来上升超过两倍。与一些其他新兴经济体相比，中国不再拥有成本竞争力。随着生产力的增长跟不上工资增长，实际有效汇率（REER）出现调整是很自然 ...

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