平安证券

　[摘要]

　　投资要点：

　　平安观点：

　　主要调味品类个位数增长，行业压力增大。中炬高新(600872)1H16调味品增13%，其中食用油大增85%，目前规模已过亿；主要品类酱油、鸡精鸡粉增速约9%。1H16海天调味品（扣除其它收入）增速约7.5%，两大龙头均出现个位数增长，表明调味品行业压力确实存在，主因可能在于整体经济下行，消费增速放缓；另外酱油体量已大，渗透率已高也是重要原因。估计品类扩张，寻求非酱油品类增长是企业经营之道，海天已确立蚝油、酱料做为次品类，美味鲜也有意将食用油发展做大，效果仍需观察。

　　1H16业绩超预期，2H16净利增速大概率回落。受益毛利率提升及费用率下降，中炬高新(600872)1H ...

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