中泰证券

　　张裕A公布2016年中报，收入略低于预期，业绩增速承压。2016年H1公司实现销售收入27.53亿元，同比下滑2.57%；实现归属于母公司股东净利润6.95亿元，同比下滑6.84%，扣非后为6.78亿元，同比下滑8.24%，对应EPS为1.01元，ROE为8.78%。单就Q2来看，公司实现销售收入8.71亿元，同比下滑12.97%，实现归母净利润1.52亿元，同比下滑29.47%，略低于预期。

　　上半年酒庄酒和白兰地保持增长，解百纳和普通干红出现下滑，进口酒业务表现亮眼；Q2由于基数原因导致收入下滑幅度较大。分品类看，上半年公司葡萄酒业务出现下滑，销售收入同比减少3.61%，其中高档酒庄酒继续弱复苏态势，销量保持微增，需求在部分地区开始回暖，中低档葡萄酒由于消费大环境承压表现较为平淡，解百纳和普通干红销量均出现下滑，但公司进口酒表现亮眼，上半年增长翻番，收入接近亿元，其中自有品牌爱欧和蜜合花预计4000-5000万元；白兰地业务继续保持稳步增长，上半年销售收入增速达4.19%，全国化推广顺利进行。单看Q2，公司销售收入下滑12.97%，幅度较大，一方面在于淡季 ...

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