投资要点

事项：公司公布2014 年年报，实现营业收入231 亿元，同比上升20.6%，净利润32.3 亿元，同比上升11.2%。EPS 1.70 元。拟每10 送4.5 股转5.5 股派2 元(含税)。

平安观点：

三四线市场调整压力传导至公司业绩：公司曾在2013 年高歌猛进，新开工及拿地金额均创近年新高。但随着市场的持续调整，尤其是三四线城市的供应压力凸显，作为主要布局三四线城市的开収商，公司业绩也受到影响，2014 年销售额同比增长4.8%，为2008 年来首次低于10%。同时尽管结算均价同比上升了7.6%，但由于新拓展项目毛利率较低，公司结算毛利率下滑2.27 个百分点至32.8%，也拖累净利润增速下滑至11.2%。

2015 乘政策春 ...

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