2014 公司实现营业收入30 亿元，同比上升37%；归母净利润3 亿元，同比下降24.6%，每股收益0.64 元；含税毛利率和净利率分别为28.8%和10.1%，分别同比下降3.27 和8.25 个百分点。地产业务毛利率下降和同期出售金融资产的投资收益导致公司业绩出现下滑，但销售额同比大增123%，成功完成翻番目标，而地处深圳火车北站附近黄金台旧改项目已原则上通过土地整备实施方案，有望迎来价值重估。今年公司再融资方案稳步推进，后续大股东为避免同业竞争注入的优质资产可期，考虑到大股东未来较高的持股比例和成本，以5%的NAV 折价将目标价上调为20.14 元/股。我们预测2015-17 年的每股收益分别为1.02 元、1.32 元、1.72 元，重申买入评级。

支撑评级的要点

14 年地产营收同比增38.5%，15 年多项目竣工迎结算期。公司1-12 月实现营业收入30.33 亿元，同比上升37%，其中单季度实现营收13.07 亿元，环比上升243%，源于公司年末集中结算房地产项目。其中，商品房实现收入27.46 亿元，同比上升38.5%，酒店服务和物业租赁分别实现收 ...

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