红太阳：价格下滑存压力，重庆华歌具看点

　　2014 年业绩低于预期

　　公司2014 年实现营业收入68.12 亿元，同比下降6%，归母净利润4.27 亿元，同比增长15%，合EPS0.84 元，低于预期。拟每10 股派1.50 元(含税).

　　农药业务收入增长19%，主要由于百草枯均价同比增长约20%，由于毒死蜱和吡虫啉均价下滑，农药业务整体毛利率持平。受化肥价格下跌影响，化肥业务收入下滑23%。

　　发展趋势

　　15 年百草枯价格持续下滑，期待新剂型推广取得突破。百草枯市场均价已由14 年底的2 万元/吨下滑至1.8 万元/吨，我们预计公司长协价亦有所下滑。期待新剂型20%可溶胶剂的推广取得突破。

　　重庆华歌项目积极推进。我们判断定增臵换出来的资金可用于投建重庆华歌项目，预计3 年内会见到成熟的吡啶法生产毒死蜱的项目建成，有望成为公司除百草枯外第二个净利数亿的品种。

　　看好环保趋严对农药行业的整合。公司围绕吡啶原料向下游延伸的毒死蜱、吡虫啉等新工艺具有环保优势，未来环保趋严限产将成为常态，助推农药产品价格与盈利水平回归合理。

　　盈利预 ...

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