2015年1月7日

　　宏观纵览

　　市场焦点依然是债券市场的异常走势。欧洲债券市场在量化宽松的预期，与希腊退出欧元区的风险之间摇摆不定。与此同时，市场出现避险潮，或者说资本涌向美国国库债券市场。无论什么原因，德国30年期债券收益率目前低于日本30年的收益率，而美国国库债券10年期的收益率昨天大跌，破2%。

　　下跌的原因可能有两个：首先，油价下跌推低全球的通胀预期。WTI自2014年12月31日以来下跌近11%，此前2014年已经从峰值跌去近47%。其次，欧元区缺乏安全资产，而德国债券市场容量相对较小，很多债券已经被持至到期的投资者持有。量化宽松的预期将迫使非盈利性的投资者（欧洲央行）不择价格的买入，这让投资者几乎无视其买入价格，因为他们知道，将来可以在更高的价格抛售。因此，美国的收益率仍将远高于欧洲。美国国债的公众持有量远高于德国债券，而美联储已经结束其大举的购买行为，事实上可能成为卖方。

　　所以，即便美国的利率下跌，其相对其他主要市场的息差仍然具有吸引力，尤其是相对实际收益率基准而言。这意味着美元仍将获得支持，即便联邦基金利率预期下跌也是如此。总之，欧元今年无法维持任何涨势 ...

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